Krátkodobé cenné papiere strácajú na atraktivite v dôsledku poklesu úrokových sadzieb, čo investorov podnecuje k hľadaniu produktov s dlhšou splatnosťou.
Ešte nedávno stáli súkromní investori v rade pred dverami banky, aby si kúpili štátne pokladničné poukážky. Rýchly rast úrokových sadzieb urobil tento produkt jedným z najatraktívnejších na trhu v tom čase, po mnohých rokoch „ultranízkej“ úrokovej sadzby, a vkladatelia sa vrhli investovať svoje peniaze do krátkodobých dlhových záväzkov. Investičný boom, ktorý začal koncom roka 2022, pokračoval niekoľko kvartálov a vrchol dosiahol v lete 2024, keď domácnosti nazhromaždili viac ako 27 miliárd.
Odvtedy bol trend klesajúci a v septembri suma úspor klesla pod hranicu 20 miliárd, čo znamená medziročný pokles takmer o 37 %. Tak prestali byť najväčšími investormi do tohto produktu, do ktorého smerovali takmer 37 % emisií. Na konci tretieho štvrťroka sa tento podiel znížil na 25 %. Súkromné osoby v nich našli ideálnu náhradu za vklady, ktorých výnosnosť bola minimálna, keď základné sadzby dosiahli maximum 4,5 %.
V tejto súvislosti vzniká otázka, kam smerujú tieto úspory teraz, keď sa cena peňazí v eurozóne stabilizovala na úrovni 2 %. Podľa údajov banky sa časť týchto prostriedkov smeruje do dlhodobých dlhových záväzkov, t. j. do dlhopisov, hoci táto tendencia sa len začína rozbiehať. Najnovšie údaje za september ukazujú, že obyvatelia vlastnia štátne dlhopisy v hodnote 3,232 mld. EUR, čo je síce málo v porovnaní s zmenkami, ale za posledných dvanásť mesiacov to predstavuje nárast o 13 %.
Je to spojené s hľadaním vyššej výnosnosti, hoci stále existujú investori, ktorí naďalej nachádzajú „rozumný“ úrok v krátkodobom horizonte, ktorý sa pohybuje tesne pod 2 %, ako ukazujú posledné aukcie. Treba mať na pamäti, že pred takmer tromi rokmi štát platil úroky, ktoré dosahovali 4 %. Tento piatok sa výnosnosť španielskych desaťročných dlhopisov uzavrela na úrovni 3,2 %.
Táto dynamika sa odráža v správaní investičných fondov, pričom najväčší prílev peňažných prostriedkov pripadá na kategórie s pevným výnosom. Predbežné údaje ukazujú, že v septembri bol najväčší objem čistých upisovaní zaznamenaný v segmente s pevným výnosom, najmä v prípadoch, kde bola dlhodobá expozícia najvyššia, čo bolo sprevádzané vyšším výnosom. To je priaznivá pôda pre rast prílevu peňažných prostriedkov o viac ako 20 %. Predbežné údaje za november skutočne ukazujú prílev takmer 30 miliárd úspor celkovo za rok 2025.
Nasledujú zmiešané dlhopisy s 3,2 miliardami do septembra, viac ako 5 miliardami, ak vezmeme za základ minulý mesiac, ako aj hotovosť – krátkodobé dlhové záväzky, ktoré zostávajú mimoriadne konzervatívnym smerom sporenia. Z 1 miliardy čistých predplatných nahromadených do konca septembra ich počet v poslednom mesiaci finančného roka prekročil 1,5 miliardy, čím sa stal najrýchlejšie rastúcim typom v novembri.
Banky tiež našli v dlhopisoch a dlhových záväzkoch bezpečné útočisko a nahromadili viac ako 198,817 miliárd, čo predstavuje 15 % z celkového objemu v obehu. Ide o rekordnú sumu od začiatku historickej série v roku 2016. V porovnaní so septembrom 2024 banky zvýšili svoj portfólio o 20 miliárd, na rozdiel od toho, čo sa stalo s zmenkami. V tomto prípade suma klesla pod 8,5 miliardy a dosiahla ročné minimum.
Finančná stratégia štátnej pokladnice na rok 2025 počíta s čistou emisiou vo výške 55 miliárd, v porovnaní s pôvodne plánovanými 60 miliardami, a zachováva program bez zmien v porovnaní s rokom 2024. Pred niekoľkými mesiacmi štát revidoval smerom nadol svoje potreby financovania na celý rok v súvislosti s vyšším hospodárskym rastom, najmä vďaka dynamike trhu práce, ktorý dosiahol rekordný počet účastníkov systému sociálneho poistenia, a to 21,8 milióna pracovníkov.
